Emas kembali diperdagangkan di bawah $4.000 per ounce dan menuju penurunan bulanan kedua secara berturut-turut. Harga spot emas turun sekitar 0,6% menjadi $3.982 setelah kemarin merosot hampir dua kali lipat dari itu. Sepanjang Oktober, logam mulia ini sudah turun hampir 4%. Perak jatuh 1,3% hari ini ke $51,47, dan platinum serta paladium juga ikut melemah.

Pemicunya adalah meningkatnya tekanan inflasi sementara Federal Reserve belum menutup pintu untuk kenaikan suku bunga. Pada hari Rabu, bank sentral menahan suku bunga, tetapi tetap membuka kemungkinan kenaikan lebih lanjut akhir tahun ini. Data kemarin memperkuat ekspektasi tersebut: indeks harga Personal Consumption Expenditures — indikator inflasi pilihan Federal Reserve — naik 0,5% month-on-month pada September, laju bulanan tercepat sejak Maret. Secara year-on-year, angkanya mencapai 3,6% dibandingkan target 2% The Fed. Bagi emas yang tidak memberikan imbal hasil, setiap data seperti ini membuat biaya memegang emas menjadi lebih mahal dibanding obligasi.

Harga minyak ikut memicu inflasi. Harga naik setelah muncul tanda-tanda bahwa AS mungkin akan kembali melancarkan serangan ke Iran setelah pemilu kongres pekan depan. Harga Brent hampir dua kali lipat sejak awal tahun dan sepanjang pekan ini bergerak di kisaran $113–$116. Biaya energi yang tinggi menekan konsumen dan memaksa bank sentral tetap hawkish — melalui rantai inilah tekanan dari minyak, inflasi, dan suku bunga merambat ke logam mulia.

Ancaman kedua datang dari pasar saham. Saham-saham teknologi memimpin aksi jual global untuk sesi kedua berturut-turut setelah satu lagi putaran laba yang mengecewakan, sementara para investor terus keluar dari perdagangan AI. Ini mengulang skenario pekan lalu, ketika aksi jual di saham AI menyeret emas turun ke posisi terendah Juli karena para trader menjual emas untuk menutup kerugian di ekuitas. Sejak itu, emas berfluktuasi di sekitar $4.000, dan aksi beli saat harga melemah oleh rumah tangga Tiongkok serta para investor jangka panjang sejauh ini masih mencegah penurunan yang lebih dalam.

Namun, banyak analis menilai logam ini masih bertahan cukup baik. Para trader mengamati apakah aksi jual semalam akan berlanjut ke sesi AS hari ini, karena hal itu bisa memicu deleveraging yang lebih luas dan penjualan paksa lintas pasar ketika likuiditas mengering. Jika itu terjadi, emas bisa kembali menjadi sumber likuiditas tunai, bukan lagi aset lindung nilai, seperti yang terjadi pekan lalu.

Dalam kisah ini, perak tampak jelas lebih lemah. Harganya turun hampir ke $51, kehilangan sekitar 15% sepanjang Oktober dan menghapus seluruh kenaikan dari rally Desember yang sempat mendorongnya di atas $120. Rasio emas-terhadap-perak naik ke level tertingginya sejak Desember — artinya satu ounce emas kini bisa membeli lebih banyak ounce perak dibanding waktu mana pun sejak saat itu.

Pandangan saya, dalam beberapa hari ke depan emas akan bertahan di sekitar $4.000 dengan kecenderungan melemah. Selama minyak tetap mahal, inflasi AS tidak surut, dan The Fed bersiap untuk menaikkan suku bunga pada Desember, emas tidak punya banyak alasan untuk naik secara meyakinkan, dan setiap gelombang baru aksi jual ekuitas bisa kembali menekan harganya. Hanya minyak yang lebih murah, dinamika harga yang lebih lemah, dan imbal hasil yang menurun yang kemungkinan dapat membalikkan tren — dan sejauh ini ketiga kondisi tersebut belum terlihat. Menurut saya, perak akan terus tertinggal dari emas jika proses likuidasi berlanjut.

Gambaran teknikal: para pembeli perlu menembus level resistance terdekat di $4.062 untuk menargetkan $4.124, di atas level ini penembusan lanjutan akan sulit. Target yang lebih jauh berada di area $4.192. Di sisi bawah, penjual akan berusaha merebut kendali di $4.000; jika berhasil, penembusan rentang akan menjadi pukulan berat bagi pihak bullish dan mendorong harga emas menuju $3.954 dengan potensi berlanjut ke $3.906.